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a股加杠杆债券估值全面“盯市”后

　　2025年是银行理财行业创新发展加速、净值化转型深化的一年；同时，债券市场震荡加剧、权益市场结构性行情凸显，让“平衡波动管控与收益提升”成为行业的核心命题。

　　12月19日，由中国证券报主办的“强投研优配置赢未来”2025银行业高质量发展大会在深圳举行。在圆桌论坛环节，中邮理财高级业务专家唐倩华、汇华理财总经理王茜、北银理财首席投资官孙俊杰、大成基金固定收益总部总监周恩源、鸣熙资本总经理陈昊炜从市场观察、配置逻辑、差异化发展路径等维度，解码行业净值化转型深水区的破局之道。

　　● 本报记者薛瑾石诗语

　　规模实现较快增长

　　寻求波动与收益新平衡建立和深耕差异化优势

　　与会嘉宾认为，2025年银行理财市场的规模扩张与结构调整形成鲜明对比，全行业规模增速或超15%。唐倩华表示，广义“固收+”理财产品规模增长约50%。以中邮理财为例，混合类产品规模实现翻倍。王茜表示，规模的增长既有短期开放式产品的被动增长，也有“固收+”、跨境配置类产品的主动增长。

　　产品结构上，纯固收产品仍是基石，“固收+”与混合类产品快速增长。在唐倩华看来，未来的打法不再是以爆款去赢得客户，更多的是要构建一个立体的产品矩阵，去满足和响应客户的多元需求。

　　在投资策略层面，2025年，大类资产配置与多元投资成为主流。孙俊杰表示，北银理财在资产证券化、公募REITs、私募股权等领域的长期坚守逐步取得收获。王茜表示，汇华理财通过每日两次投研碰头会、基于深度分析的买方研究体系，实现波段操作与多元配置的有机结合。王茜预计，2026年将形成更加公平的竞争环境，具备产品力与客户服务能力的机构将脱颖而出。

　　寻求波动与收益新平衡

　　与会嘉宾认为，在估值整改接近尾声及低利率环境下，银行理财行业波动与收益的平衡逻辑发生了深刻变革。唐倩华表示：“理财的基石是稳健，在风险和收益的取舍上，我们毫不犹豫地选择控制风险、放弃一定的收益；在阿尔法和贝塔的关系上，我们在配置底层每一个资产或者策略上首先追求的是行业的贝塔，其次才是在最大回撤可控情况下的阿尔法；在自投与委外的关系方面，我们通过与优秀机构合作，弥补资源短板；在预判与预案的关系方面，我们构建了多场景风险防范机制。”

　　王茜表示，债券估值全面“盯市”后，明年债市波动幅度或显著放大，叠加今年规模冲量的产品比较集中，未来行业将面临严峻考验。汇华理财的应对之道是“苦力活”式投研：每日两次投研碰撞、全套风险预算管理、跨境配置与权益投资协同发力。今年以来,其跨境配置年化收益率在3.8%左右，权益投资实现30%以上绝对收益率，形成了波动可控的增强组合。

　　孙俊杰从客户需求出发，提出2026年理财行业应重点布局2.5%至3.5%收益率的稳健类产品。

　　建立和深耕差异化优势

　　与会嘉宾认为，在理财净值化转型深水区，需要进一步建立差异化优势。

　　建立差异化优势的方向之一是精进投研能力。唐倩华表示，无论是规模增长，还是产品创新，其背后的核心力量都是投研，需要搭建穿越周期的配置框架，从单纯的方向研判和资产挖掘，过渡到构建一套可以更精细指引投资的配置架构。“这套架构可以是主观研判，也可以是量化策略，驱动的模型可以是多元的，涉及的品种要有可得性，从宏观层面更精细地指导‘固收+’产品配置。”

　　孙俊杰介绍，北银理财立足区域优势，以京津冀区域核心资产为根基，同时推进全国资产拓展，通过设置区域投资上限防范集中风险，公司推出的美元理财产品意外成为客户引流利器，既满足外籍人士的理财需求，又带动了人民币理财业务增长，实现了本土化与多元化的有机统一。

　　王茜表示，汇华理财在跨境配置、绝对收益权益投资、衍生品工具运用上有很深的积累，可充分借鉴东方汇理资管的全球投研资源与风控经验。公司引入国内最早布局跨境投资的团队，其人民币委托和结算的跨境投资精准度领先。公司目前拥有专门的个股研究团队，同时可通过运用衍生品工具帮助实现风险对冲，有效降低波动。

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